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沪深300股票:海通证券(600837)研报
2018年07月31日 个股期权 沪深300股票:海通证券(600837)研报已关闭评论 阅读 698 views 次

【场外个股期权:海通证券(600837)投资要点】

※7 月20 日晚,公司公告2018 年中报业绩快报,1H18 预计实现营收109.6 亿元,同比下降14.4%,归母净利润30.3 亿元,同比下降24.6%,预计降幅较Q1 扩大1.96 个百分点,低于预期(原预计中报归母净利润同比下降16.8%),报告期加权ROE 为2.56%,同比减少1.01 个百分点,期末归母净资产为1170 亿元,较2017 年末减少7.54 亿元。

※轻资产业务方面,经纪市占率稳中有增,投行股权承销承压,资管业务趋势向好。(1)经纪业务方面,股基市占率增长但佣金率下滑,量增价减预计经纪业务收入同比保持稳定。据Wind 统计,1Q18 公司股基交易额为2.72 万亿元,同比增长8.5%,股基市占率为4.60%,较去年同期提升0.19 个百分点;佣金率仍保持下降趋势但预计1H18 降幅有限。(2)投行业务方面,债券承销市占率提升,但股权承销表现平平。1H18 实现债券承销规模999 亿元,同比增长28.9%,市占率为4.90%,同比提升0.28 个百分点,主因ABS 与短期中期票据大幅增长驱动所致,报告期内,ABS、短期融资券、中期票据承销额分别为189 亿元、94 亿元、149 亿元,同比分别增长6.0 倍、2.3 倍、2.31 倍;股权承销压力较重,IPO 承销金额17.3 亿元,同比大幅下降71.0%,市占率1.88%;再融资承销额44.1 亿元,同比下降37.4%。(3)资管业务方面,短期业绩承压,但业务结构优化显著,长期发展向好。海通资管1-6月实现营收2.66 亿元,同比下降34.1%,净利润1.55 亿元,同比下降33.3%;1Q18 月均资产管理规模为3232 亿元,1Q17 月均资产管理规模为8520 亿元,其中1Q18 月均主动管理规模为890 亿,同比减少20 亿,因此1Q18 资管规模下降主要是通道业务规模下降。公司资管业务结构显著优化,短期业绩承压,但长期发展向好。

※重资产业务方面,融资融券保持稳定,自营与股权质押业务短期受股市震荡影响。(1)信用业务方面,融资融券稳定在行业前十水平,股权质押展业规模行业前二;截至1Q18,公司两融余额472 亿元,同比增长4.8%,市占率为4.72%,排名行业第七;2017 年末,公司股票质押余额为1121 亿元,平均履约担保比例为231.6%。(2)自营业务方面,目前以传统的趋势性投资为主,200 亿定增进行时,未来加大力度布局FICC。2017 年末,公司净资产和净资本规模均排名行业第三,公司目前正在筹划200 亿定增,拟投向FICC 业务为40亿元,预计公司未来自营业务将向做市与交易类转型,有利于降低传统自营投资对二级市场表现的挂钩程度,降低业绩波动。